(電子商務(wù)研究中心訊) [摘要]
報告摘要：
事件：中外運空運發(fā)展股份有限公司發(fā)布2017年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.15億元，同比增長19.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤6.34萬元，同比增長29.95%，對應(yīng)EPS為0.70元，同比增加29.94%。
點評：
傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，電商物流及專業(yè)物流業(yè)務(wù)高增長帶動公司收入快速增長。2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.15億元，同比+19%，其中，傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.06億元，同比+3.22%，得益于2017年上半年主要經(jīng)濟體貿(mào)易回暖，進出口空運需求旺盛，運價維持高位徘徊；電商物流實現(xiàn)收入6.12億元，同比+94.26%，主要由于公司深化大客戶合作的同時積極開拓新客戶；專業(yè)物流實現(xiàn)收入4.81億元，同比+30.41%，主要由于在鞏固TFT行業(yè)的同時積極拓展半導(dǎo)體、醫(yī)藥冷鏈、航空航天行業(yè)。
歸母凈利大幅增長得益于公司上半年出售部分中國國航股票帶來的投資收益大幅增長，抵消綜合毛利率下滑的負面影響。2017年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利6.34億元，同比+30%。公司上半年出售3758萬股中國國航股票(占原持有股票的49.6%)，產(chǎn)生投資收益2.34億元，占稅前利潤的33%，同比+40.38%，抵消了上半年綜合毛利率同比下滑21pct的負面影響(2016/2017年毛利率8.2%/7.99%)。
與招商局重組完成，改革整合預(yù)期增強。2017年4月7日，中國外運長航集團的工商變更登記手續(xù)完成，公司正式成為招商局的間接控股子公司。8月22日公司控股股東中國外運最新公告稱擬以人民幣54.5億元向招商局收購招商局物流集團的全部已發(fā)行股本，有望構(gòu)建最具實力的龐大物流網(wǎng)絡(luò)，公司作為中國外運的子公司，也有望從集團業(yè)務(wù)整合中分一杯羹，提升對外的競爭優(yōu)勢。
投資建議：考慮公司新老業(yè)務(wù)發(fā)展向好，未來極有可能從招商局的物流資產(chǎn)中收益，我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.13元、1.18元和1.23元，對應(yīng)PE分別為18X/17X/17X。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，新業(yè)務(wù)推進速度低于預(yù)期。(來源：東北證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
